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姚洋:中国8万亿刺激没问题,但地方政府加杠杆需更谨慎

admin 2020-07-10 12:20:47 浏览量

  我最大的担心,是地方政府再加杠杆观察者网:李克强总理强调,今年中央财政支出的2万亿增量要全部转给地方,地方债也新增了万亿。这是不是意味着,今年并没有中央层面的大规模投资,而是把主动权交给了地方?姚洋:如果仔细读李克强总理的报告,其实中央新增的2万亿资金,首要任务还是保就业、保民生、保经济主体,最后才是投资。

  这2万亿实际上是一个社会保障作用,不是让你去搞投资刺激的。当然社会保障也是总支出的一部分,也是可以拉动经济的。

  所以我觉得中央这一次还是比较谨慎,中央层面不会大规模刺激,只有6000亿拿来做投资,是比较少的,主要还是保障民生。观察者网:但是资金全部转移支付给地方之后,地方政府会不会重新走上靠投资来拉动经济的老路,导致资金流向房地产等领域?姚洋:我觉得这种可能性是很大的。

  去年地方专项债规模是万亿,今年增加万亿,总额接近4万亿。虽然是专项债,有一部分是指定用途的,但其实很大一部分都是投向基建。地方政府拿到这么多的钱,肯定就会甩开膀子去干。而且我最大的担心,倒不是怕他们拿这笔钱去投资,更多的是他们再用国债去撬动市场上更多的钱。

  2008年的4万亿、2016年的经济刺激,都造成了这样的结果。地方政府拿到的钱,其实还是不够用,前段时间各地披露的基建投资计划,13个省加起来就达到了30万亿,可是专项债只有不到4万亿,远远不够,怎么办?他们就会到市场上去筹。这又会造成新一轮的加杠杆,一方面导致地方政府背上庞大的商业性债务,另一方面,一些企业也会被拖累。地方政府把工程外包给他们,承诺说我们有钱,但是暂时拿不出,都是企业先垫付,时间一长很多企业就被拖垮了。

  我们A股市场上有些企业就是这样倒掉的,环保企业几乎全军覆没了。

  16年那一波刺激之后,到17年底暴露出了问题,就开始收紧融资政策,18年一刀切下去,受害的都是那些给政府做工程的企业。如果还是回到这种boom-bust(繁荣-萧条)周期,是解决不了问题的。中央既想让地方政府刺激,想让他干活,又不想让他发太多的债。

  地方政府也想干活,可是钱又不够,就只好到市场上去筹措,这样就造成了一个恶性循环。

  每次到了经济下行的时候,又得走回老路去,新的刺激一来,去杠杆的事就被完全抛在脑后了,好像根本没发生过。

  更好的办法是,你如果想刺激,就把政府债发足了,无论是地方性政府债还是中央国债。然后告诉地方政府,有多少钱干多少活,发8万亿债务就干8万亿的活,把地方政府去市场上融资的后门彻底关掉。

  你做基础设施投资没有问题,但是目前的借债方式有问题。

  地方政府去借一大堆商业性债务,是永远还不掉的。

  比如地方政府通过城投公司发的城投债,利率是7%-8%,可是国债的利率才3%。

  商业性债务是不划算的,而且会扰乱整个金融市场,金融市场上的钱全流到政府项目上去了。

  观察者网:现在中国的赤字率是%,相比于美国或者欧洲国家来说是很低的水平了。是不是可以把赤字率进一步提高,来满足地方上花钱的需求?多大的债务规模是合理的?姚洋:如果地方政府还是用现在的思路去投资基础设施,钱是永远不够的。比如说北京经常在修马路,修人行道,过一段时间就重铺一遍。这样你给他多少钱,他都是能花光的。关键的问题是,我们地方政府花钱是没有纪律的。要想约束他们,就要发挥地方人大的作用。对政府的预算,地方人大不能只是每年开会时简单看一眼。

  而且人大审议的预算还是不完整的,地方政府去融资平台借的钱,不属于公共财政,属于国有企业行为,根本就不给人大审议,但实际上这些债务也是地方政府负担的,最后还是要地方政府还。

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